현금흐름표: 기업의 현금 흐름 분석을 위한 핵심 도구

1. 서론

 

기업의 경영 상태를 평가함에 있어서, 다양한 재무제표가 있습니다. 그중에서도 오늘은 현금흐름표에 집중해보고자 합니다. 현금흐름표는 "왜 기업에 현금이 남았는지, 혹은 없어졌는지"를 진단하는 핵심 지표가 됩니다. 기업가치평가에서도 자주 쓰이니 꼼꼼히 이해해 보겠습니다.

 

 

2. 현금흐름표를 한눈에 이해하기

 

2.1 현금흐름표의 정의

 

현금흐름표는 단순히 "현금의 유입과 유출을 보여주는 재무제표" 라고 생각하는 것은 부족합니다. 현금흐름표는 기업의 "수익 발생 ≠ 실제 현금 유입"이라는 중요한 특징을 반영하여, 기업의 실제 현금 흐름 능력을 진단하는 핵심 지표입니다. 또한, 기업가치평가에도 핵심적인 역할을 하며, 투자자, 채권자, 기업 경영진 모두 중요한 정보원으로 활용합니다.

 

현금흐름표는 기업의 활동별 현금 흐름을 크게 영업활동, 투자활동, 재무활동으로 구분하여 보여줍니다. 각 활동별 현금 흐름을 분석함으로써 다음과 같은 정보를 얻을 수 있습니다.

 

 

① 영업활동 현금흐름: 기업의 본업 활동에서 발생한 현금 흐름. 높은 영업활동 현금흐름은 기업의 강력한 현금 창출 능력을 나타냅니다.

 

② 투자활동 현금흐름: 장기자산 투자 및 회수, 유가증권 투자/매각 등 투자 활동으로 인한 현금 흐름. 지속적인 투자활동 현금 유출은 미래 성장을 위한 투자를 의미하며, 투자 활동의 효율성 분석도 중요합니다.

 

③ 재무활동 현금흐름: 차입금 융자/상환, 주주 배당 지급 등 재무 구조 변화로 인한 현금 흐름. 재무활동 현금흐름 분석을 통해 기업의 재무 안정성을 평가할 수 있습니다.

 

2.2 현금흐름표의 주요 항목

 

현금흐름표에는 각 활동별 주요 항목들이 포함되어 있습니다.

 

영업활동:

 

① 매출금: 제품/서비스 판매로 인한 현금 유입

② 매출원가: 제품/서비스 생산에 소요된 비용

③ 영업비와 영업외 비용: 본업 활동과 관련된 비용

④ 감가상각비: 고정자산의 가치 감소를 반영하는 비용 (비현금 항목)

⑤ 유가증권평가손실: 유가증권 가치 감소로 인한 손실 (비현금 항목)

 

투자활동:

 

① 장기자산 취득: 토지, 건물, 장비 등 장기자산 투자로 인한 현금 유출

② 장기자산 처분: 장기자산 매각으로 인한 현금 유입

③ 유가증권 투자: 유가증권 매수로 인한 현금 유출

④ 유가증권 매각: 유가증권 매도로 인한 현금 유입

 

재무활동:

 

① 차입금 융자: 차입금 증가로 인한 현금 유입

② 차입금 상환: 차입금 감소로 인한 현금 유출

③ 주주 배당 지급: 주주에게 지급하는 배당금으로 인한 현금 유출

 

 

2.3 현금흐름표 읽는 방법

 

현금흐름표를 읽는 방법은 다음과 같습니다.

 

① 각 활동별 현금 흐름 확인: 각 활동에서 얼마나 많은 현금이 유입/유출되었는지 확인합니다.

 

② 주요 항목 분석: 각 활동별 주요 항목들을 분석하여 현금 흐름에 영향을 미치는 요인을 파악합니다.

 

③ 비교 분석: 동일 산업 타사 또는 과거 기간과 비교 분석하여 기업의 현금 흐름 상황을 보다 객관적으로 평가합니다.

 

④ 현금 흐름 관련 지표 활용: 영업활동 현금흐름 대비 순이익, 현금흐름 자유잉여금, 부채비율 등 현금 흐름 관련 지표를 활용하여 기업의 건강도를 종합적으로 파악합니다.

 

 

3. 현금흐름표 분석 - 어디를 집중해야 할까?

 

3.1 영업활동 현금흐름 분석

 

영업활동 현금흐름은 영업활동으로 순 유입된 현금의 증감액으로, 수익이 발생했다 하더라도, 실제로 매출금 회수나 기타 요인으로 인해 영업활동 현금 유입이 충분하지 않을 수 있습니다. 영업활동 현금흐름을 심층적으로 분석하기 위해서는 다음을 고려합니다.

 

① 순이익 대비 영업활동 현금흐름: 단순 수익 대비 실질적인 영업활동의 현금흐름이 충분히 발생했는지 분석하는 지표입니다.

 

② 매출채권회전율: 매출금이 얼마나 효율적으로 현금으로 회수되는지를 평가하는 지표입니다.

 

③ 재고자산회전율: 재고자산이 매출로 연결되는 속도를 나타내는 지표로, 효율적 재고관리가 이루어지는지 평가합니다.

 

영업활동 현금흐름이 높을수록 현금 창출 능력이 우수한 기업으로 평가되고, 장기적인 경쟁 우위 확보에 유리합니다.

 

 

3.2 투자활동 현금흐름 분석

 

투자활동 현금흐름은 기업의 미래 성장을 위한 투자 현황을 나타냅니다. 설비투자나 신규 자산 취득으로 인한 현금 유출이 크게 나타난다면 기업이 재투자를 진행하고 있다는 신호가 될 수 있습니다. 투자활동 현금흐름 분석의 요소는 다음과 같습니다.

 

① 투자대비 영업활동 현금흐름: 내부적으로 창출된 현금으로 충분한 투자 재원을 확보하고 있는지 평가합니다.

 

② 장기자산 규모 증가 추이: 미래 성장과 연계하여 장기자산(토지, 건물, 설비 등)의 확충이 지속적으로 이루어지는지, 또 그 유형이 비즈니스 성격에 맞는지 등을 판단합니다.

 

③ 유가증권, 타 회사 지분 투자: 비즈니스 확장 또는 다각화의 정도, 단기 및 장기 차입금 비중 등을 파악합니다.

 

투자활동 자체에 대한 부정적인 평가보다는, 그 투자가 기업의 장기적인 가치 제고와 미래 성장에 얼마나 효율적으로 이루어지고 있는가가 분석의 핵심입니다.

 

3.3 재무활동 현금흐름 분석

 

재무활동 현금흐름은 기업의 재무 건전성을 나타내는 중요한 지표입니다. 차입금 융자를 통한 현금 유입은 당장은 기업의 현금흐름에 여유를 주는 것처럼 보이지만, 높은 차입금 의존은 지속될 경우 기업의 지급능력을 급격히 악화시킬 수 있습니다. 재무활동 현금흐름 분석은 다음의 지표들을 사용합니다.

 

① 부채비율: 총자산 대비 부채가 차지하는 비율로, 기업의 재무적 위험도를 측정합니다.

 

② 이자보상배율: 기업의 영업이익이 이자비용을 부담할 능력이 있는지 여부를 보여주는 지표입니다.

 

③ 주주 배당 현황: 과도한 배당 지급은 기업의 미래 투자재원 감소로 연결될 수 있어, 내부 유보 현금의 충실도와 배당 정책이 적절한지를 판단할 수 있습니다.

 

재무활동에서 지속적인 현금 유출 우려가 있는 경우, 경영진 또는 외부 이해관계자의 주의가 필요합니다. 기업은 효율적 자금조달 뿐만 아니라 현금 보유 수준도 중요하게 관리해야 합니다.

 

 

4. 현금흐름표로 파악하는 기업의 건강도

 

4.1 현금 흐름 관련 주요 재무비율

 

앞서 살펴본 활동별 현금흐름표 분석 외에도 다양한 재무비율을 통해 기업의 현금 흐름 건강도를 더욱 심도 있게 파악할 수 있습니다. 대표적인 것으로는 다음과 같은 지표가 있습니다.

 

① 영업활동 현금흐름 대비 순이익: 순이익 대비 영업활동 현금흐름의 비중을 나타내는 지표입니다. 수익이 어느 정도 현금으로 창출되는지 판단할 수 있습니다. 이 비율이 1을 상회할수록 기업의 현금 흐름 건전성이 양호한 것으로 평가합니다.

 

② 현금흐름 자유잉여금 (FCFF): 영업활동 현금흐름에서 장기자산 투자를 제외한 금액입니다. 기업이 자유롭게 사용할 수 있는 현금의 규모로서 주목할 만한 지표입니다. 현금흐름 자유잉여금이 충분하면 부채 상환, 배당지급, 신규 투자 등 기업의 재무적 유연성에 도움이 됩니다.

 

③ 부채비율: 총 자산 대비 부채(차입금 등)가 차지하는 비율입니다. 높은 부채비율은 기업의 재무적 위험이 높다는 의미입니다.

 

4.2 현금흐름표 분석의 실전 TIPs

 

현금흐름표를 기반으로 보다 실전적인 기업 분석을 하는데 도움이 되는 다음 TIPs를 참고하세요.

 

① 기간 비교 필수: 단일시점보다는 과거와의 비교를 통해 장기간의 추이를 파악하고 이것이 지속 가능한 것인지 여부를 살펴보세요.

 

② 동일 산업 타사 비교: 객관적으로 상대 비교를 할 때 참고하면 산업 특성상의 공통점/차이점을 반영하여 기업의 우수성 혹은 내재된 문제점을 보다 신속하게 파악할 수 있습니다.

 

③ 회계기준 이해: 재무제표는 일반회계기준(GAAP) 또는 국제회계기준(IFRS)에 따라 작성되는데, 회계기준에 따라 현금흐름의 분류, 산정 방식의 차이가 존재할 수 있습니다. 이러한 회계기준에 대한 이해를 통해 기업 간 분석에서 보다 공정성을 유지할 수 있습니다.

 

5. 현금흐름표? 기업 가치 평가에도 활용됩니다

 

5.1 현금흐름표와 기업 가치 평가의 관계

 

현금흐름표는 단순히 그 기간의 현금 흐름 정보뿐만 아니라 기업 미래의 가치 추정에도 핵심적인 역할을 합니다. 기업의 가치는 현재 순자산 보유 현황 보다는 미래에 얼마나 벌어들일 수 있는지에 의해 결정되기 때문입니다. 기업 가치 평가에서 현금 흐름의 중요성이 매우 높으며, 기업 가치 평가의 대표적인 방법인 DCF 평가 모형의 근간에서도 현금흐름표를 바탕으로 한 미래 예상 현금 흐름이 중요한 전제조건이 됩니다.

 

5.2 DCF 평가 모형에 현금흐름표 활용하기

 

DCF (Discounted Cash Flow) 평가 방법: 기업의 미래 현금 흐름을 추정하고 현재가치로 환산하는 방법을 통하여 기업의 가치를 평가합니다. DCF 계산의 근간이 되는 핵심은 다음과 같습니다.

 

① 자유현금흐름(FCFF): 매년 기업이 영업활동에서 창출한 현금과 자본투자 후에도 투자자(채권자/주주)에게 남는 현금의 흐름으로 미래에 사용하거나 분배 가능한 현금을 말합니다. 현금흐름표의 투자활동과 재무활동으로부터 이 자유현금흐름의 규모와 증가율을 추정합니다.

 

② 할인율: 가중평균자본비용(WACC)을 대표적으로 사용하며, 미래 시점의 가치를 현재가치로 환산할 때 기대되는 자본에 대한 필요 수익률입니다.

 

③ 기업의 현재 가치: 예측된 미래 현금흐름을 할인율로 나누어 현재가치로 환산하고 누적합계한 값이 됩니다.

 

6. 결론

 

현금흐름표는 수익 못지않게, 그 이상으로 주목해야 하는 핵심 재무제표입니다. 기업 본업의 생산성, 투자 효율성, 재무구조의 건전성, 그리고 내재 가치까지 종합적으로 진단할 수 있기 때문입니다. 개인 투자자나 경영진이 현금흐름표를 정기적으로 이해하고 모니터링하는 것은 올바른 의사결정의 초석이 되며, 궁극적으로 투자와 기업 성공의 확률을 높이는 데에 이바지합니다.